Některé cenné papíry se obchodují tak nízko,...
Celý podtitul:
Některé cenné papíry se obchodují tak nízko, že se prodávají za méně, než jsou hotovostní aktiva společnosti
Hledáte v troskách známky hodnoty? Minimálně podle jednoho z měřítek se zdá být akciový trh laciný.
Analýza, kterou provedl BusinessWeek a která zkoumala cenné papíry s tržní hodnotou 500 milionů dolarů a více, ukázala, že ke 14. říjnu bylo více než 29 amerických a 185 zahraničních společností obchodováno za méně, než kolik činí výše hotovosti v jejich účetních knihách. V říjnu 2002, kdy byl naposledy zaznamenán trh s klesajícími cenami, odpovídalo tomuto konstatování pouze 14 amerických a 77 zahraničních společností. Investoři bez ohledu na zadluženost v zásadě oceňují firmy, jako by jejich provoz měl nulovou hodnotu – což naznačuje, že jejich akcie mohly být příliš horlivě prodávány. „Je to signál ke kupování“, říká Charles Wolf, analytik Needham & Co.
Známý investor Benjamin Graham, který radil legendární společnosti Berkshire Hathaway Warrena Buffetta, zaznamenal použití tohoto měřítka již před 80 lety. Graham vypozoroval, že během světové krize se mnoho veřejných obchodních společností prodáváno za méně, než byla jejich zásoba hotovosti, mezi jinými se to týkalo i automobilky White Motor. Graham poznamenal v bibli investorů Security Analysis, jejímž byl v roce 1934 spoluautorem, že „pokud k takové situaci dochází, je cena buď příliš nízká, nebo by měla být společnost likvidována“.
V současné situaci, kdy zaznamenáváme trh s klesajícími cenami, vévodí seznamu finanční společnosti jako Morgan Stanley či Australia’s Macquarie Group, které byly zasaženy hypoteční krizí. Jiné firmy, například automobilka General Motors nebo aerolinky UAL, bojují s poklesem obchodu v celém svém odvětví.
Zda tyto společnosti mají skončit na smetišti nebo v nákupním košíku, záleží na mnoha faktorech. Například vysoká zadluženost z investičního hlediska vrhá stín na stav hotovosti konkrétní společnosti. ADC Telecommunications má finanční aktiva v hodnotě 657 milionů dolarů, což odpovídá velikosti trhu. Tento výrobce elektroniky má ovšem dluhy ve výši 650 milionů dolarů. Mluvčí společnosti se odmítl k věci vyjádřit, pouze uvedl, že ADC plánuje odkoupit zpět cenné papíry za 150 milionů dolarů.
Jinou otázkou je, co lze započítat jako hotovost. V souladu s účetními pravidly mohou být spolehlivé krátkodobé investice kvalifikovány jako takzvané hotovostní ekvivalenty. V průběhu tohoto roku mnohé společnosti zjistily, že jejich zásoba hotovosti zahrnuje cenné papíry, z nichž některé po hypoteční krizi již nemají odpovídající hodnotu.
Hotovost také může velmi rychle zmizet. Společnost Cypress Semiconductor nedávno měla 819 milionů dolarů v hotovosti. Část však použila na akvizici a splacení dluhu. Cypress, která by měla zveřejnit tržby 16. října, má podle svého mluvčího v současné době stav hotovosti odpovídající méně než polovině své tržní hodnoty, která činí 644 milionů dolarů.
Pokud by dějiny měly být naším učitelem, pak by takovéto firmy měly být připravené k prudkému vzestupu. Poté, co praskla internetová bublina, zaznamenalo 14 amerických společností, jejichž hotovost byla vyšší než akciový kapitál, nárůst ceny v průměru o 66 procent během následujících dvanácti měsíců. Na akciovém indexu Standard & Poor’s posílily o 29 procent.
TABULKA, str. 30
Na smetišti nebo v nákupním košíku?
29 amerických společností, jejichž tržní hodnota činí 500 milionů dolarů a více, je obchodováno za méně, než kolik je výše hotovosti v jejich účetnictví
Název* Tržní hodnota (v mil. dolarů)* Hotovost (v mil. dolarů)* Komentář*
Sanmina-SCI (SANM)* 563* 982* Spekuluje se o tom, že tento výrobce elektroniky, který se potýká s problémy, jedná o prodeji společnosti Flextronics
UAL(UAUA)* 903* 2899* Stejně jako jiné aerolinky, UAL vydala cenné papíry, aby si navýšila hotovost
General Motors (GM)* 3703* 19356* Automobilka, zasažená rostoucími cenami paliva a poklesem ekonomiky, jedná o sloučení se svým konkurentem Chrysler
Morgan Stanley (MS)* 23300* 23702* Finančního giganta povzbudilo rozhodnutí o napumpování kapitálu do klíčových bank
*Podle stavu k 14. říjnu
**Hotovost a hotovostní ekvivalenty uvedené v poslední evidenci Komise pro cenné papíry a burzy (US SEC)
Pramen: Capital IQ
Copyrighted 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc BusinessWeek
Překlad: Edita Jiráková
