Tuzemské banky mohou výrazně proměnit český trh s korporátními dluhopisy. Jen za poslední rok emitovaly některé z nich dluhopisy v celkové hodnotě necelých 400 miliard korun. Jak se to může projevit na trhu?
Tuzemské banky opírají svůj byznys především o hypoteční úvěry a pak také podnikové úvěry. Zdá se ale, že do světa bankovnictví zavane svěží vítr.
V několika posledních týdnech totiž byly schváleny Českou národní bankou (ČNB) dva dluhopisové programy, kdy emitenty bondů v celkovém objemu 130 miliard korun jsou právě banky.
Celkem 100 miliard korun v dluhopisech se rozhodla emitovat UniCredit Bank a dalších 30 miliard banka Wüstenrot.
Navíc to nejsou jediné dluhopisové programy, které se banky rozhodly pustit na český trh. Jen za poslední rok byly schváleny bankovní dluhopisové prospekty za 367 miliard korun. A to do trhu ještě nepromluvili dva důležití hráči Česká spořitelna a Komerční banka.
Přehled dluhopisových programů českých bank:
Přichází revoluce na trhu s dluhopisy?
Banky mohou do českého trhu s korporátními dluhopisy promluvit zásadně. Pokud se totiž rozhodnou nabídnout investorům zajímavé podmínky, budou mít ostatní dluhopisoví emitenti problém.
Banky jsou v rámci dluhopisového trhu považovány za subjekty s nejnižším kreditním rizikem mezi korporátními dluhopisy.
Kreditní kvalita českých bank je navíc celkem dobrá. Vyplynulo to i ze zátěžových testů, jejichž závěry loni v prosinci zveřejnila ČNB, která uvedla, že český bankovní sektor je dostatečně odolný vůči případným nepříznivým šokům.
Čekání na podmínky
Bude tedy dost důležité, jaké podmínky nabídnou banky investorům. Hypoteční banka v listopadu loňského roku nabízela investorům dluhopisy s pětiletou splatností za podmínek 0,18 procenta + 6M PRIBOR.
Sazba PRIBOR byla v době emise 0,80 procenta, to znamená, že výnos v době emise byl bezmála jedno procento. Současná úroveň šestiměsíčního PRIBORu je však již výše – 0,99 procenta, to znamená, že nyní nese tato dluhopisová emise kupon 1,17 procenta. To zatím není žádné drama.
Vývoj sazby 6M PRIBOR
Ovšem podívejme se na to optikou pojištění proti pohybu úrokové sazby 6M PRIBOR. Současná úroveň pětiletého pojištění na tuto sazbu je 1,67 procenta na velkoobchodním bankovním trhu. To znamená, že bychom byli již na nějakých 1,85 procenta. A to se bavíme o ultrakonzervativních bankovních dluhopisech.
První „vlaštovky“ již jsou na nebi
Opravdový problém pro menší dluhopisové emitenty může nastat, pokud banky začnou nabízet dluhopisy s pětiletou splatností v pásmu tří procent a více. Od toho již nejsme daleko.
Například lednová emise Equa bank už se pohybovala nad touto hranicí. Vydala ale podřízené dluhopisy se splatností přes devět let v menším objemu.
Zajímavé proto bude, jaké podmínky nabídne právě někdo z velkých dluhopisových hráčů.
Na dluhopisovém trhu ve stejné době, kdy Hypoteční banka upisovala svou výše popisovanou emisi, upisovaly své dluhopisy i Moravské naftové doly (MND) v objemu 1,7 miliardy korun.
Tohoto emitenta bychom mohli označit za jednoho z nejkvalitnějších dluhopisových emitentů z řad nebankovních subjektů u nás. Jeho výnos byl v době emise 2,48 procenta + 6M PRIBOR. Tedy řádově 3,28 procenta v době emise, nyní je to již 3,47 procenta ročně. To je o 2,3 procenta vyšší hodnota než v případě Hypoteční banky.
Posuňte si úrokové hranice
Menší dluhopisoví emitenti začínají v současnosti se svými pětiletými emisemi někde okolo pěti procent. Pokud se tedy banky u pětiletých dluhopisů přiblíží hodnotě tří procent za rok, lze očekávat, že výnosy dluhopisů firem, které jsou podobné MND či dalším velmi kvalitním emitentům, budou muset jít výše.
Tím pádem lze očekávat, že se budou pohybovat okolo pěti procent. A menší dluhopisoví emitenti s kvalitními finančními výkazy budou upisovat své emise také výše – okolo 6,5–7 procent při pětileté splatnosti.
Emitenti začínající či mající horší finanční výkazy už pak budou upisovat své dluhopisy v pásmu 8-10 procent ročně. Když pak započteme náklady na úpis dluhopisů, tak už se jejich cena peněz z dluhopisů může pohybovat okolo 10-12 procent.
Konec zlaté éry?
To znamená, že banky mají ve své moci ukončení „zlaté éry dluhopisových start-up společností“.
Doufejme, že to brzy udělají a že tím zachrání pověst českých korporátních dluhopisů. V tomto směru je za pět minut dvanáct.
Článek vyšel na webu Peak.cz
