Akcionáři by chtěli, aby se zbavil všeho kromě léků
Ve čtvrtek 24. ledna měl největší německý výrobce léků Bayer premiéru na newyorské burze cenných papírů. Společnost z Leverkusenu, která se nejvíce proslavila už v roce 1897 vynálezem aspirinu, pravděpodobně doufá, že tak získá prostředky na zaplacení nových akvizic na nejbohatším trhu léčiv: ve Spojených státech.
Jenže proč by měli američtí investoři kupovat byť nové akcie lenivého, staromódního konglomerátu? Němečtí akcionáři Bayeru navíc tuto společnost houfně opouštějí: akcie obchodované ve Frankfurtu se v minulých dvanácti měsících potopily téměř o 40 procent. Nedávné výkony Bayeru dávají tušit, že dny slávy této společnosti už skončily. Analytici společnosti Goldman, Sachs & Co. odhadují, že zisky čtyř divizí Bayeru (léčiva, agrochemie, chemie a plasty) klesnou před zdaněním o 86 procent na 373 milionů dolarů, a to při tržbách 26,8 miliard dolarů.
Katastrofické výsledky může Bayer částečně přičíst na vrub léku na snížení hladiny cholesterolu Baycol, který firma musela vloni stáhnout z trhu kvůli podezření ze zavinění smrti v 52 případech. Problémy jsou však mnohem hlubší. Mnoho let se akcionáři snažili přesvědčit management, aby prodal podprůměrně fungující divize a zaměřil se na lukrativnější obchod s farmaceutiky. Nebyli úspěšní. Vedení Bayeru cituje nedávnou studii Boston Consulting Group a říká, že konglomeráty mají v dlouhodobém horizontu lepší výsledky než úzce zaměřené společnosti. Pro některé experty to však není přesvědčivý argument: „Toto je klasický případ společnosti, která má být rozdělena, aby z ní akcionáři mohli něco získat, ale management zcela jasně nesouhlasí,“ říká jeden londýnský analytik.
Bayer se stále drží dnes již překonaného názoru, že spojení chemie a farmaceutické výroby přináší reálné výhody. Tato cesta však vede jen do slepé uličky a naopak z ní žádné synergické efekty nevyplývají. Jen se zeptejte jiných gigantů z oboru. Švýcarský Novartis a britská AstraZeneca se zbavily agrochemických divizí v roce 2000. Bayer naopak tu svou rozšířil nákupem firmy Aventis Crop Sciencies za 6,5 miliardy dolarů. Po akvizici narostl čistý dluh Bayeru na více než 12,5 miliardy dolarů. „Žádná úspěšná farmaceutická společnost nemá dnes na krku zátěž výroby speciálních chemikálií nebo plastů,“ říká prezident anglické společnosti Pharma Strategy Consulting Barrie James.
Dobře řízený výrobce léčiv se může chlubit vyššími a stabilnějšími maržemi než chemické společnosti. Ale i farmaceutická divize Bayeru s obratem 8,5 miliard dolarů potřebuje oživit. V minulém roce byly nejprodávanějšími léky Bayeru antibiotikum Cipro, lék na vysoký tlak Adalat, a léčiva Baycol a aspirin. Pro Cipro vyprší patentová ochrana ve Spojených státech v roce 2003 a Adalat i aspirin jsou na trhu už věky. Kvůli Baycolu brzy začne ve Spojených státech soudní řízení.
Osud Bayeru nyní silně závisí na léku proti impotenci Vandernafil. Společnost o něm tvrdí, že je účinnější než Viagra. Bayer se bude nicméně dělit o všechny zisky s britskou firmou Glaxo Smith-Kline, s níž má pro tento lék společný marketing ve Spojených státech. Vardenafil bude muset soutěžit s přípravkem Cialis, tedy dalším lékem na léčení impotence od společností Eli Lilly a ICOS.
Šéf Bayeru Manfred Schneider je vstřícný k nabídkám na vytvoření společných podniků. „Joint venture by mohly zahrnovat část našich aktivit nebo i celý farmaceutický byznys,“ říká. Schneider doufá, že každý z případných partnerů bude mít silnou pozici na americkém trhu, ale bude dost malý na to, aby firmu Bayer vyšachoval z kontroly nad podnikem. Podmínky této objednávky však v oboru léčiv splňuje jen málo výrobců. Jedna možnost tady však je: americké biotechnologické firmy jako Chiron nebo Biogen.
Pokud chce třiašedesátiletý Schneider skutečně najít partnera pro Bayer, bude muset zřejmě rychle upravit svoje požadavky. Navíc má pouze šest měsíců do doby, než předá žezlo do rukou nynějšího finančního ředitele Wernera Wenninga. Schneider v prosinci oznámil, že v roce 2003 rozdělí čtyři divize Bayeru do právně oddělených jednotek. Tento krok by mohl otevřít cestu k strategickým partnerstvím. Dlouho trpící akcionáři Bayeru by si však zasloužili odvážnější a rychlejší léčbu.
Copyrighted 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc
