Po loňském oznámení Fedu, že plánuje postupné omezování nákupu aktiv na trhu, výnosy z dluhopisů ve většině zemí mírně vzrostly. Pohyb vzhůru měl „jepičí“ život. Trh si zpětně uvědomil, že i přes ústup Fedu zůstane ve finančním sektoru velké množství likvidity. Signály oživení kontinentální Evropy, Velké Británie a samozřejmě Spojených států lákalo investory zpátky „domů“ z tzv. rozvíjejících se a okrajových ekonomik. Vývoj v zemích skupiny BRICS se neubíral příznivým směrem.
V některých z nich (například Indii) a dalších rozvíjejících se ekonomikách se čekalo či stále čeká na výsledky voleb. Tyto a další faktory zvyšovaly nejistotu a odrazovaly investory od investic do rizikovějších aktiv. Prostředky se tak ve velkém přesunuly na vyspělé kapitálové trhy.
A výsledkem byl opětovný pokles výnosů z dluhopisů a zároveň růst cen akcií. Aby investoři uspokojili svůj hlad po výnosech, kupovali cokoli, co neslo a nese víc než německý vládní dluhopis. Výsledek: nevídaný pokles výnosů dluhopisů zemí jako Itálie, Řecko, Portugalsko, Španělsko a Irsko.
Zájmu „nebyly ušetřeny“ ani podnikové dluhopisy. I jejich výnosy spadly natolik, že lze očekávat minimálně technickou korekci. Zpátky ale k evropským zemím, kterými ještě před rokem trh „pohrdal“. Jejich schopnost splácet dluh se zlepšila, ale oživení v těchto ekonomikách je pořád velmi křehké. Schopnost dostát závazkům závisí na „důvěře“, nikoli na tvrdých datech.
Zadlužení těchto ekonomik překračuje, mnohdy výrazně, hodnotu ročního HDP. Jejich veřejné rozpočty se stabilizovaly, ale ne natolik, aby začaly omezovat stávající obludné zadlužení. Jakékoli zaváhání finančního trhu nad jejich schopností splácet dluhy vystřelí výnosy opět vzhůru. Nabízí se proto otázka: není lepší se v době nízké inflace spokojit i s nižším výnosem?
Čtěte také další postřehy Z parketu:
Viktor Zeisel: FED zmírní rétoriku
