Hvězdy sdílejí svá tajemství

20. 12. 2005

Ať se trh chová jakkoli, tihle machři vědí, jak partii sehrát

Dokonce i v nejlepších časech jsou důvtipné nákupy akcií způsobem, jak se trhu dostat na kobylku. Stačí se podívat na výsledky panelových diskusí odborníků, které jsme během posledních tří let sezvali. Skupina z minulého roku přišla s dvaceti tipy, jejichž celkový zisk dosáhl 13,4 procenta. A to je podle analytické společnosti FactSet Research Systems o pět bodů lepší výsledek, než uvádí akciový index 500 Standard & Poor's (S&P 500). Dvě předchozí skupiny trh trumfly s výnosy 23,8 a 30,7 procenta.
Letos předestírá skupina odborníků výběr nejrozmanitějších chutí. Richard Bernstein, šéf sekce strategického plánování americké investiční společnosti Merrill Lynch, doporučuje akcie vynášející tučné dividendy. Catherine D. Woodová, spravující patnáct miliard dolarů v růstových akciích pro Alliance Capital Management, si slibuje velké zisky z nestálých akcií na poli technologií. David B. Scott, viceprezident Chase Investment Counsel, hledá opatrnější způsob zvyšování zisků. David J. Williams, správce portfolia fondu Excelsior Value & Restructuring americké investiční společnosti US Trust, nabízí různorodou směsici většinou pokleslých akcií, o nichž se domnívá, že jsou připraveny ke startu do nového života. Když se na začátku prosince tahle esa sešla, měl index S&P 500 hodnotu 1249 bodů. Nabízíme vám nejzajímavější části jejich debaty:

Budou akcie v roce 2006 stoupat, nebo klesat? BERNSTEIN Akcie se příliš hýbat nebudou. Výnosy zůstanou stlačené — budou se pohybovat v malých jednociferných číslech, jestli vůbec. Podstatnou příčinou je značná vydatnost kapitálu, který již ceny zvedl. Odhadujeme, že během příštích dvanácti měsíců se index S&P dostane na hodnotu 1225, setrvá tedy zhruba na stejné úrovni jako dnes. S dividendami se dá získat ještě pár procent navíc. Polepšit si můžete jedině tím, že vyhmátnete ty správné akcie a plátce dividend. Riziko spočívá v tom, že federální rezervní systém drží úrokové sazby moc vysoko. FED nikdy přesně nevěděl, kdy je čas přestat tlačit na pilu.

WILLIAMS Richarde, loni jsi říkal to samé, a měl jsi pravdu. Já si nicméně myslím, že ceny na burze budou stoupat. Vidím také ohromnou likviditu, ale ta je dobrá pro spotřebitele a pro korporace. Zaplatí za dividendy, zpětné odkupy akcií a náhrady za převzetí majoritních podílů. Ekonomice tady i za mořem se daří, inflace je nízká. Soudím, že index S&P vzroste o sto bodů na 1360, tedy asi o devět procent, a to je skromný odhad.

SCOTT Je čas mít se na pozoru. Centrální banka bude muset zvyšovat úrokové sazby i v roce 2006 a může také dost přestřelit. Inflace bude tlačit na zisky. Jestli mám říct nějaké číslo, tak index S&P se bude pohybovat na hodnotě 1180 bodů, o pět procent níže, jestli ne o víc. Zajímavé budou defenzivní akcie společností, které neutrpí zpomalením ekonomiky, například v oblasti spotřebního zboží a zdravotní péče.

WOODOVÁ Já jsem určitě v této debatě nejoptimističtější. Obava, že FED přestřelí, už se v cenách na trhu odrazila. Inflace bude nižší, než se předpokládá. Ceny energie a dalších komodit klesnou ještě víc, protože poptávka je celosvětově nižší, než se očekávalo, a nabídka rychle stoupá. To zvedne výnosy. Teď je ta pravá chvíle dostat se na vyšší zisky. Proto jsou v mém zájmu především akcie v oblasti technologií a zboží dlouhodobé spotřeby, například maloobchodní internetové a mediální společnosti.

Cathie, jaké máte typy na spotřebitelské akcie, z nichž pramení váš optimismus? WOODOVÁ Patří k nim třeba Amazon.com. Mají za sebou pár neúspěchů, celkově to ale je příběh opravdového růstu a hra o revoluci v širokopásmovém přenosu. Až půjde internetové obchodování nahoru, budete chtít vlastnit akcie Amazonu. Potíž je v tom, že jejich zisky zatím nestoupají, ale to je proto, že do svého podnikání investují. Až se jim tyhle investice začnou vyplácet, bude to něco fantastického. Líbí se mi XM Satellite Radio. Víc pozornosti se upírá na jeho soupeře, Sirius, protože ten si najal Howarda Sterna. Ale XM má lepší technologii a šest milionů předplatitelů, dvakrát tolik než Sirius.

WILLIAMS I když je XM je mojí druhou největší investicí, nedal bych ji na seznam svých nejlepších tipů. Na trhu vzbudila velké naděje, pokud jde o cenu na burze. Mě však víc trápí, že se technologie čas od času stávají komoditou. Objeví se spousta konkurentů. Proč by za to měl investor zaplatit víc? Proto se mi líbí akcie satelitní televize EchoStar Communications. Jsou levné, kolem šestadvaceti za kus, i když franšíza má hodnotu nejméně pětatřiceti dolarů na akcii. Generální ředitel vlastní polovinu akcií a má pověst člověka, který tvoří hodnoty.
Nejsem velkým příznivcem maloobchodního podnikání, ale podívejte se na TJX Companies. Mají velkou franšízu na diskontním oceňování u obchodů Marshalls a T. J. Maxx. Zisky byly letos celkem nezajímavé, což je pro ně značně neobvyklé. Dostali nové vedení a příležitost reorganizace. Jejich akcie se obchodují za něco kolem třiadvaceti dolarů, a přitom mají potenciál být na třiceti dolarech za kus.

Co si myslíte o technologických akciích? WOODOVÁ Některé z nich by se opravdu mohly rozjet. Vlastníme asi dvojnásobek technologických akcií, než uvádí S&P. Je mezi nimi třeba firma Juniper Network, zabývající se síťovými řešeními a jejich zabezpečením. Její akcie letos klesy o patnáct procent, přičemž společnost v podstatě buduje páteř internetu. Širokopásmové vysílání už proniklo do třiceti procent domácností a jde stále nahoru. Na internetové bublině bylo zrnko pravdy, objevilo se však o pět, možná o deset let dřív, než mělo. Nyní jsme v pátém roce, takže je čas vystartovat s těmito akciemi.

SCOTT Já se na to dívám s rezervou. Silné akcie informačních technologií začínají stále více kopírovat výkyvy ekonomiky. Nejsou konsistentní. Lepší je zbavit se společností budujících svou produktivitu pomocí technologií, příkladem může být třeba zdravotní pojišťovna UnitedHealth Group, která používá informační technologie pro udržení nákladů.

WOODOVÁ To samé se říkalo o technologiích v polovině osmdesátých let, těsně před vznikem Microsoftu a osobních počítačů.

SCOTT Ale aby se akcie hýbaly, potřebujete, aby v příslušném sektoru někdo udával tón emisemi akcií s velkou tržní kapitalizací. V této chvíli jsou to internetové informační, vyhledávací a reklamní společnosti, ty už jdou nahoru.

WOODOVÁ Juniper by mohl dokázat totéž, pouhým lusknutím prstů. Drží si pětatřicetiprocentní tempo růstu, má skvělou pozici, se správnou technologií se může vrhnout do širokopásmové revoluce a podpořit Google. Dalším kandidátem je firma Silicon Laboratories, výrobce speciálních čipů s kombinací analogové a digitální technologie pro telekomunikace a mikroovladače. Domníváme se, že by v příštím roce mohla zvýšit zisky o 1,7 procentního bodu a pěkně se rozpohybovat. Odhady na Wall Street se pohybují okolo hodnoty 1,25.

SCOTT Já zase vidím mimořádnou technologickou příležitost v Motorole. Jsou velcí, na mezinárodním poli mají dobré postavení a nabízejí nové výrobky. Akcie je při osmnáctiprocentním růstu tržeb relativně levná a potenciální růst se pohybuje kolem dvaceti procent.

Davide Scotte, jaké jsou podle vaší zevrubné úvahy tipy ve zdravotnictví? SCOTT Kromě UnitedHealth se mi líbí třeba Teva Pharmaceuticals. Je to globální výrobce generik, připravený vytěžit maximum z léků, pro které přestaly platit patenty. Akcie jsou rozumně oceněné a společnost se konsoliduje s firmou IVAX.

WILLIAMS Davide, když už jde řeč o přestřelení, proč by někdo platil UnitedHealth za dvacetiprocentní růst tržeb? Vždyť je to pojišťovna.

SCOTT Je to jedna z mála společností, která stabilně zvyšuje zisky o osmnáct až dvaadvacet procent. Souhlasím, že toho dosahuje pomocí konsolidace, ale i tahle strategie je plnohodnotnou cestou.

WILLIAMS Myslím si, že pohádka o konsolidaci je dost nepravděpodobná. Akcie UnitedHealth se přeceňují.

WOODOVÁ Existují ale některé technologicky orientované a rozvíjející se zdravotnické společnosti s otevřenými příležitostmi. Líbí se mi Given Imaging. Mají kameru v pilulce, malinkou kameru, kterou spolknete, místo abyste museli jít na kolonoskopii. Potenciální trh je obrovský. Překážky mění zdravotnickou praxi a standardizují náhrady výdajů, ale ty už jsou obsaženy v akciích.

BERNSTEIN Docela jiná příležitost je u firmy Merck, velkého farmaceutického výrobce. Nikdo jeho akcie nemá rád, protože se bojí soudních sporů. Podobně jsou na tom akcie tabákového průmyslu, i těm se kdysi dařilo dobře. Výnosy z dividend dělají u Mercku pět procent, což je na globálním trhu důležité.

Mohou investoři ještě vydělat peníze na akciích v energetice? WOODOVÁ Z této oblasti jsme se stáhli, přestože tvořila největší část našeho portfolia. Ropa se obchoduje asi za 59 dolarů za barel, ale mohla by klesnout až na slabých 30. Nechceme být u toho, až k tomu dojde.

BERNSTEIN My jsme neutrální. V posledních osmnácti měsících se ceny komodit řídí pouhou spekulací. Naše předpověď je, že ropa se za rok bude prodávat asi za něco málo přes 40 dolarů.

WILLIAMS Jestli půjde ropa dolů, klesnou rovněž ceny výchozích produktů chemického průmyslu, a nakonec zvítězí Celanese. Je to skvělá koupě: tržby rostou o sedm procent, provedli restrukturalizaci, aby snížili náklady, management je důvěryhodný a zatím si vede dobře.

SCOTT Mně se líbí Burlington Resources. Produkují zemní plyn, kterého je u nás nedostatek. (Těsně před uzávěrkou čísla BusinessWeeku Burlington skočil po nabídce na převzetí. Scott proto nabídl podobný tip v oboru plynárenství, XTO Energy. Tvrdí, že se teď akcie obchodují za pětačtyřicet dolarů, ale měly by stoupnout skoro k padesáti.)

WILLIAMS Consol Energy je mým jediným tipem, který není na kolenou. Je to uhelná společnost a hladinu cen drží dlouhodobými kontrakty. Obchoduje také s metanem, tato aktivita by se však mohla oddělit. Akcie mají hodnotu něco kolem devadesáti dolarů, takže za současných třiašedesát je to pořád dost levné. Uhlí a plyn jsou relativně bezpečné komodity, protože zásoby energie ubývají.

Považujete některé další akcie za bezpečné? BERNSTEIN Vlastním Procter & Gamble, přestože není tak defenzivní jako potravinářské akcie nebo akcie supermarketů. Má však růstový potenciál mimo Spojené státy.

SCOTT PepsiCo si povede dobře bez ohledu na ekonomiku a slibuje růst. Má mezinárodní šance, i když většina jejích zisků teď přichází ze Severní Ameriky. Největším jejím trhákem jsou nesycené nápoje, jako voda a Aquafina s Gatorade pro sportovce.

BERNSTEIN Někdo by snad mohl říci, že akcie distribuční energetické firmy Consolidated Edison jsou nuda, ale já si to nemyslím. Vynášejí pět procent a společnost má silné cash-flow. Na růstu jejích akcií by se přitom také daly vydělat nějaké peníze. Akcie americké telekomunikační firmy BellSouth s tržní kapitalizací přes pět miliard dolarů vynášejí čtyři procenta. Patří k nejméně oblíbeným na světě, jenže jejich zisky rostou s přijatelnou mírou jistoty. Pouze ne o tolik, jak lidé před pěti lety odhadovali.

WILLIAMS Richarde, honba za dividendami byla jednou z mých největších loňských chyb. Společnostem, které nemají dobrý růstový zisk, se těžko zvyšují dividendy. Na seznamu máš tři taková monstra - BellSouth, Con Ed a Merck. Většinou půjde pouze o umírající aktiva, pokud nepřistoupí k rozsáhlým restrukturalizacím.

BERNSTEIN Jestli mám pravdu, tak ve chvíli, kdy se ekonomický cyklus začne obracet, ostatní akcie, které se teď druhým líbí, přestanou růst a těmhle se začne slušně dařit. Jestli chceš bezpečnější příklad, jak si pohrát s technologiemi, co třeba Xerox, pohádka o šťastném návratu?

WILLIAMS Xerox je hezký příběh. Měl jsem ho, ale prodal jsem příliš brzy.

BERNSTEIN Xerox má některé nové produkty, které by mohly získat podíl na trhu. A chystá další změny v organizaci. Když každý čeká, že akcie společnosti půjdou nahoru, stačí jednociferný nárůst.

WILLIAMS To není způsob, jakým se vydělávají peníze. Já osobně nenakupuji, dokud nevidím alespoň pětadvacetiprocentní zhodnocení.

BERNSTEIN Na globálním trhu se podobné situace budou hledat dost těžko. Proto se snažím tlumit sázky.

WILLIAMS Jedna z firem, kde bych si mohl přijít na svých pětadvacet procent, je Tyco International. Při dvanáctiprocentním růstu tržeb je pořád docela levná a obsahuje některé vynikající obchodní příležitosti, třeba požární systémy, elektronické součásti a lékařské produkty v rámci U. S. Surgical. Jestli se rozhodnou firmu rozdělit, bude mít akcie cenu tak čtyřicet dolarů. Přitom teď se prodává za osmadvacet. Catherine D. Woodová SPOLEČNOST/SYMBOL CENA* INDEX P&E Amazon.com AMZN 48,74 51
Given Imaging GIVN 25,77 48
Juniper Networks JNPR 22,55 25
Silicon Lab. SLAB 39,16 32
XM Satellite XMSR 29,04 - Účastníci diskuse či jejich firmy mají na většině těchto akcií své finanční zájmy.
* K 9. prosinci Podle odhadů výnosů ve fiskálním roce 2006 Richard Bernstein SPOLEČNOST/SYMBOL CENA* INDEX P&E BellSouth BLS 27,61 14
Consolidated Edison ED 45,46 15
Merck MRK 29,13 12
Procter & Gamble PG 57,33 22
Xerox XRX 14,53 14 David B. Scott SPOLEČNOST/SYMBOL CENA* INDEX P&E Motorola MTR 23,41 18
PepsiCo PEP 59,00 20
Teva Pharma TEVA 44,48 23
UnitedHealth 63,67 22
XTO Energy XTO 44,54 11 David J. Williams SPOLEČNOST/SYMBOL CENA* INDEX P&E Celanese CE 17,10 7
Consol Energy CNX 63,04 13
Echostar Comms. DISH 26,04 13
TJX Cos. TJX* 22,91 15
Tyco Itl. TYC 28,37 12
*** Podle závěru roku v lednu 2007