Ohlášený obchod mezi ČEZem a Energetickým a průmyslovým holdingem (EPH), který zahrnuje prodej dolů MIBRAG a teplárny Energotrans, je výhodný hlavně pro EPH, tvrdí Jan Ondřich, expert na energetický sektor v Česku z Candole Partners.
Foto: Candole Partners
Jak hodnotíte ohlášený obchod Energetického a průmyslového holdingu a ČEZu, kdy ČEZ prodává EPH poloviční podíl v německých dolech MIBRAG a kupuje od EPH teplárenskou společnost Energotrans?
Obchod je výhodný pro EPH a poškozuje ČEZ. EPH získá výborně fungující společnost, do které není třeba investovat, aby generovala volné cash-flow. Zároveň získá možnost postavit elektrárnu Profen. Ta může být velmi výnosná poté, co Německo odstaví své jaderné elektrárny, zejména pokud budeme předpokládat, že cena povolenek na vypouštění oxidu uhličitého neporoste o mnoho rychleji než cena plynu. Současný vývoj ceny povolenek rychlému růstu nenasvědčuje.
ČEZ odchod z MIBRAGu vysvětluje tím, že se v Německu změnila energetická situace a zhoršily se šance na stavbu elektrárny Profen. Jsou to relevantní důvody?
Je to výmluva. Akvizici MIBRAGu hodnotím jako nejlepší zahraniční akvizici ČEZu. Důl funguje a vytváří volné cash-flow, tolik potřebné pro investiční plány ČEZu.
Druhou částí obchodu je nákup Energotransu. Je cena 14,5 miliardy korun, o které se mluví, odpovídající?
Nemyslím, že cena je odpovídající. Řekl bych, že ČEZ prodává MIBRAG pod cenou a Energotrans přeplácí. To ale odpovídá charakteristice obchodu mezi ČEZ a nejdříve J&T, později EPH. Vzpomeňte si na prodej českých aktiv International Power.
Je Energotrans opravdu firma s takovým potenciálem?
ČEZ plánuje odstavit svou elektrárnu Mělník III. Místo jednoho 500MW uhelného zdroje plánuje postavit v roce 2019 paroplynovou elektrárnu s výkonem 860 MW. Mělník III nezásobuje v současnosti Prahu. Pokud by ČEZ plánoval nahradit i Mělník I, který patří Energotransu, novým zdrojem, pak nedává smysl vysoká cena, kterou zaplatil. Pokud ČEZ plánuje provozovat Energotrans i po roce 2019, není pravděpodobné, že by paroplynová náhrada Mělníka III vyráběla kombinované teplo i elektřinu, spíše by zřejmě vyráběla pouze elektřinu. Jinak by musel ČEZ výrazně investovat do rozšíření teplovodných rozvodů v Praze, což by ale mohl být problém kvůli ceně tepla.
Co bude případný nový zdroj znamenat pro ceny tepla v Praze?
Cena tepla z velkých plynových zdrojů pro konečné odběratele je asi o 12 až 18 procent vyšší než současná cena tepla z Energotransu. Ovšem délka rozvodu z Mělníka do Prahy a akumulované ztráty mohou zvednout cenu ještě víc.
