Penzijní fond ontarijských učitelů...
Celý podtitul: Penzijní fond ontarijských učitelů riskuje více než většina ostatních. Teď je ohrožena jeho sázka 52 miliard dolarů na BCE
Loni v létě vypadal Jim Leech jako chytrý obchodník. Šéf penzijního fondu Ontario Teachers’ Pension Plan s majetkem 108 miliard dolarů přetrumfl obry soukromého kapitálu KKR a Cerberus Capital Management při největším skoupení podílů vůbec. Teď je ohroženo jeho převzetí BCE, mateřské společnosti firmy Bell Canada, protože věřitelé usilují o výhodnější podmínky a majitelé dluhopisů se snaží nákup zablokovat prostřednictvím právního případu, jehož projednávání začalo 17. června u Kanadského nejvyššího soudu. Když se obchod zhroutí, penzijní fond a jeho partneři by mohli dlužit až miliardu dolarů.
V naději, že zvýší výnosy, penzijní fondy v posledních letech přesunuly aktiva ze stálejších investic, jako jsou akcie a dluhopisy, do fondů soukromého kapitálu (private equity), hedgeových fondů, nemovitostí a infrastruktury. Pro penzijní fondy, které mají mimořádně dlouhodobé investiční horizonty, by to mohla být chytrá strategie. Avšak vzhledem k růstu hedgeových fondů a odkupování firem začínají být čím dál více patrné potenciální nástrahy. „Existuje obrovský tlak, aby se v portfoliích volily mnohem rizikovější strategie,“ prohlašuje právní zástupce města San Diego Michael Aguirre, častý kritik podfinancovaného penzijního fondu města. „Je to finanční časovaná bomba.“
Málo fondů bylo tak smělých jako Ontario Teachers, který poskytuje dávky 278 000 učitelům. Podle poradenské firmy Wilshire Associates tvoří private equity, rizikový kapitál, nemovitosti a další riskantní investice více než 30 procent jeho portfolia oproti jedenácti procentům u průměrně velkého amerického penzijního fondu. Leech rovněž patří k rostoucí skupině manažerů, kteří kupují podíly v soukromých podnicích přímo, místo toho, aby jen rozšiřovali své vklady přes nějaký diverzifikovaný private equity. V portfoliu fondu Ontario Teachers je například podíl v hokejovém týmu Toronto Maple Leafs, ve výrobci matrací Serta, ve firmě New Zealand Yellow Pages a v maloobchodní společnosti General Nutrition Centers, prodávající vitamínové přípravky.
Jako jeden z prvních investorů do private equity je fond a jeho manažer zjevně v klidu i přes obrovskou rizikovost těchto investic. V roce 1990 měl investice pouze ve vládních dluhopisech. Toho roku Leechův předchůdce Claude Lamoureux vymyslel strategii, aby fond investoval penzijní aktiva spíše jako správce financí na Wall Street. V rámci rozhodnutí začal fond Ontario Teachers investovat přímo do soukromých podniků. Vzhledem k velikosti fondu se manažeři domnívali, že bude obtížné zbavovat se akcií rychle, takže fond klidně mohl dělat obchody v oblasti private equity, které nabízejí potenciálně vyšší výnosy.
VELKÝ ROZKMIT Od té doby fond investoval prostředky do více než 300 obchodů – ne všechny byly úspěšné. Přišel o patnáct milionů dolarů při svém prvním obchodě v oblasti private equity, totiž s kanadským řetězcem pěstitelských školek, který zkrachoval. Leech tvrdí, že fond měl od roku 1990 z portfolia v oblasti private equity roční výnos 25 procent. Loni měl fond Ontario Teachers celkový výnos 4,5 procenta, čímž překonal své interní benchmarky i průměrný kanadský investiční fond o více než dva procentní body. Avšak společnost BCE se rýsuje jako zatím největší – a nejproblematičtější – průnik fondu Ontario Teachers do oblasti private equity. Odvolací soud rozhodl 21. května ve prospěch majitelů dluhopisů, kteří se žalobou domáhali zablokování obchodu a dokazovali, že převzetí společnosti by snížilo hodnotu jejich podílů. Zůstane-li soudní rozhodnutí v platnosti, obchod se patrně neprovede a fond Ontario přijde o desítky milionů dolarů vynaložených na právní a investiční bankovní poplatky. I kdyby společnost BCE u soudu vyhrála, věřitelé se mohou rozhodnout vycouvat, když nebudou moci vyjednat nové podmínky. To by mohlo fond Ontario a jeho partnery stát miliardu dolarů v podobě poplatků za neuskutečněný obchod. Zdá se, že Leech, bývalý vedoucí pracovník v ropném průmyslu, nemá obavy: „Když se člověk pustí do oblasti rizikovějšího majetku, občas udělá neproduktivní vrt.“
[text v boxu]
30 %
Část portfolia fondu Ontario Teachers’ Pension Plan v private equity a dalších skupinách rizikových aktiv v porovnání s jedenácti procenty průměrného amerického penzijního fondu.
Pramen: Ontario Teachers, Wilshire Associates
Copyrighted 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc BusinessWeek
PŘEKLAD: Jiří Kasl
