Pozadí potíží UBS

27. 2. 2008

Švýcarská banka se rve za udržení...

Celý podtitul:
Švýcarská banka se rve za udržení obrovských výnosů z rizikových fondů, což ji vystavuje nebezpečí

Švýcarský bankovní obr UBS je nejpostiženějším evropským finančním hráčem v globální úvěrové krizi. Tato banka loni odepsala 18,4 miliardy dolarů z nekvalitních hypotečních cenných papírů a pořád ještě má ve svých účetních knihách podobně riskantních cenných papírů nejméně za 80 miliard dolarů. Loni v prosinci musela UBS přijmout kapitálovou injekci ve výši dvanácti miliard dolarů od singapurské státní společnosti Government of Singapore Investment Corporation a nejmenovaného blízkovýchodního investora. A v UBS dojde pravděpodobně k dalším odpisům. „Nevěříme, že to nejhorší už je pryč,“ konstatuje Huw van Steenis, londýnský analytik společnosti Morgan Stanley. To je zcela překvapivý zvrat u kdysi konzervativního věřitele a dominantní síly v privátním bankovnictví, který spravuje aktiva v hodnotě zhruba dvou bilionů dolarů. Dramatická situace, která už stála místo výkonného ředitele Petera A. Wuffliho, teď vrhá stín na budoucnost banky. Jeden z mluvčích banky potvrdil, že americká Komise pro cenné papíry (SEC) zahájila šetření, zda UBS správně hodnotila nekvalitní hypoteční cenné papíry.
Problémy UBS poprvé vypluly na povrch loni v květnu, když banka zrušila útvar vlastního hedgeového fondu Dillon Read Capital Management se sídlem v New Yorku. UBS a další světové banky se tehdy horlivě snažily dosahovat obchodní zisky z cenných papírů krytých exotickými hypotékami. Rozhovory s bývalými vedoucími pracovníky UBS neodpověděly na otázku, jak se fond Dillon Read vyvinul v silné mezinárodní lenní panství a vytvořil mnoho obchodních strategií, které nakonec dostaly UBS do ještě větší šlamastyky. Před třemi lety dělaly Wufflimu pořád větší starosti hedgeové fondy, které přetahovaly obchodníky s dluhopisy nalevo i napravo od bank. Vytvořil tedy silný útvar pro řízení vnitřních aktiv, kde zaměstnal ty nejlepší obchodníky UBS. Útvar Dillon Read (nazvaný podle americké investiční banky, kterou UBS koupila v roce 1997) byl zamilovaným projektem Johna Costase, newyorského zástupce výkonného ředitele a šéfa investičního bankovnictví celé UBS. Tehdy byl Costas hvězdou a potenciálním nástupcem Wuffliho. Přitažlivost vysokých odměn pomohla Costasovi přivábit vnitropodnikové talenty. Zaměstnanci hedgeového fondu si mohli nechávat asi 20 procent všech zisků, jichž dosáhli. Costas a jeho tým dali dohromady 1,2 miliardy dolarů od investorů zvenčí v jiném investičním nástroji zvaném Dillon Read Financial Products Fund (než byl tento fond loni v dubnu zrušen, přinášel investorům výnosy 16,5 procenta). Nicméně téměř všechno v obchodním portfoliu fondu Dillon Read v celkové výši 80 miliard dolarů pocházelo z vlastního kapitálu UBS, což byla zásadní finanční výhoda oproti jiným hedgeovým fondům. Skupina obchodovala asi s patnácti typy cenných papírů včetně investic krytých hypotékami. Současní i minulí členové vedení UBS tvrdí, že rodilý Švýcar Wuffli, bývalý konzultant společnosti McKinsey & Co., který neměl rád konfrontaci, neřídil hedgeový fond dostatečně pečlivě. Costas a jeho dluhopisový guru, bývalý obchodník banky Salomon Brothers Michael Hutchins, vyvolali zlou krev, když „vyplenili“ další útvary UBS. “(Neústupný) americký šéf by byl raději vpálil těmhle chlápkům kulku do hlavy, než aby jim dovolil vytvořit hedgeový fond,“ poznamenává jeden bývalý vedoucí pracovník UBS. Divize Dillon Read vykazovala zprvu impozantní čísla. V roce 2006 měla tržby 1,2 miliardy dolarů, z nichž 700 milionů vrátila bance, vzpomíná jeden zdroj UBS, který je obeznámený s výsledky. Potom v dubnu 2007 řídící pracovníci skupiny Dillon Read zjistili ztráty v portfoliu nekvalitních cenných papírů ve výši 4,5 miliardy dolarů. Když se o ztrátách dozvěděl Wuffli, rychle fond Dillon Read zrušil a UBS rovněž propustila asi polovinu z jeho zaměstnanců. Costas zůstal do konce roku jako poradce, ale potom z banky odešel. UBS odhaduje celkové obchodní ztráty fondu Dillon Read za rok 2007 na 348 milionů dolarů. Jak tedy banka UBS nashromáždila zbytek z 18,4 miliardy dolarů loňských odpisů? Ukazuje se, že s nekvalitními a rizikovými cennými papíry směle obchodovala i jiná oddělení přímých transakcí UBS. K tomu ještě obchodníci, kteří spravovali tato portfolia, byli celkově méně zkušení, což byl následek Costasova lanaření talentů do fondu Dillon Read. „Také oni dělali stejné obchody,“ potvrzuje zdroj z UBS. Jenže v daleko větším měřítku. Mezi koncem roku 2004 a prvním kvartálem 2007 se obchodní bilance UBS nafoukla o 41 procent na 2,2 bilionu dolarů, což podle společnosti Morgan Stanley dvaapůlkrát přesahovalo velikost banky Merrill Lynch nebo Goldman Sachs. Je pravda, že část tohoto nárůstu bilance tvořily méně rizikové úvěry hedgeovým fondům a hypoteční úvěry na byty. Nicméně UBS dál měla silné pozice v oblasti cenných papírů krytých hypotékami ještě dlouho potom, co se v polovině roku 2007 trh zhroutil. Obchodníci se nacpali úvěry krytými hypotékami a označovanými tím nejlepším ratingem, o nichž se banka domnívala, že představují malé riziko. Díky finančnímu vlivu UBS financovalo oddělení přímých transakcí tyto pozice níže, než byla referenční sazba mezibankovního trhu v Londýně (LIBOR). „Když si můžeme půjčovat za sazbu LIBOR mínus deset (základních bodů) a dosáhnout sazby LIBOR plus 40, a (tyto pozice) jsou bez rizika, měli bychom je vlastnit všechny,“ zažertoval jeden bývalý vedoucí pracovník banky. Současný šéf UBS Marcel Rohner, který v červenci nahradil Wuffliho, zatratil 14. února výkon svého kolegy, když oznámil, že banka měla v roce 2007 ztrátu 4,3 miliardy dolarů. Základní příčiny tohoto debaklu, jak uvedl, byly tyto: strategie nenechat si nic ujít ze stálého příjmu založeného na dohnání náskoku našich konkurentů a dále poskytování levných peněz. Bývalí vedoucí pracovníci UBS rovněž kritizují odčerpávání zdrojů z fondu Dillon Read a jeho obchodní strategie. Další problémy ještě přijdou. Společnost Citigroup předpovídá pro rok 2008 nové odpisy ve výši 18 miliard dolarů. Potíže UBS by také mohly uškodit jejímu stěžejnímu podnikání v oblasti privátního bankovnictví. Nové peníze přicházející do sítě privátního bankovnictví UBS se zpomalily na prosincových 1,5 miliardy oproti 27,5 miliardy dolarů za říjen a listopad. UBS tvrdí, že tento pokles mohl být způsoben celkovou volatilitou trhů.
Některé klienty by mohly kazy na image UBS odradit. Jak konstatuje Paul Strebel, předseda programu pro správní rady na IMD, obchodní škole se sídlem v Lausanne: „Ten, kdo chce spravovat obrovské bohatství, musí být velmi opatrný a zapomenout na velké výnosy pocházející ze spekulování s bublinami.“

/text grafu na s. 31 dole; čísla na svislé ose viz originál/
LAVINA ŠPATNÝCH HYPOTÉK

DOLARY
CENA AKCIÍ UBS
… 3. 12. 2007 19. 2. 2008 Pramen: Bloomberg Financial Markets