Právo & byznys
Hieroglyfy starého Egypta byly rozluštěny teprve po objevení Rosettské desky, která obsahovala tentýž text psaný ve třech jazycích – staroegyptskými hieroglyfy, démotickým písmem a starořečtinou. Podobně vnímají mnozí začínající investoři ustanovení transakčních dokumentů – jako by také byla psána nějakým starověkým písmem. Proto představujeme Rosettskou desku, která jim odkryje šest nejběžnějších rizik, jež se jejich právní zástupci snaží „hieroglyfickými“ ustanoveními odstranit nebo snížit:
Rizika v okamžiku investice neznámá
Překlad: Záruky
Záruky jsou prohlášení o finančním, právním a obchodním stavu společnosti obvykle k okamžiku podpisu akviziční smlouvy a realizaci investice. Trvejte na tom, aby vám prodávající, dosavadní akcionáři společnosti, prostřednictvím takových prohlášení poskytli co nejúplnější a nejdetailnější obrázek o prodávané společnosti a její historii. Samozřejmě není realistické požadovat záruky za budoucí hospodaření společnosti. Dosavadní akcionáři budou odpovědni za škodu způsobenou tím, že se jakékoli jejich prohlášení ukáže nepravdivým, neúplným nebo zavádějícím.
Rizika známá v okamžiku investice, která lze odstranit
Překlad: Odkládací podmínky a postinvestiční závazky
Odkládací podmínku použijte v případě rizika, které bylo identifikované (například v rámci due diligence) a může být odstraněno před realizací vaší investice (např. souhlas orgánu statní správy vyžadován zákonem k realizaci investice). Pokud odkládací podmínka nebude splněna, nebudete mít povinnost investici realizovat. V případě menšího rizika se dohodněte, že bude odstraněno do určité doby po realizaci investice. Ve smlouvě budou proto postinvestiční závazky.
Rizika známá v okamžiku investice, která odstranit nelze
Překlad: Odškodnění
Vyjednejte si právo na odškodnění za škody, ztráty nebo snížení hodnoty vaší investice, které může způsobit například soudní spor, jenž v čase realizace investice probíhá. Odškodnění by měli poskytnout dosavadní akcionáři, protože pokud by jej poskytla společnost, podíleli byste se na její platbě úměrně k velikosti svého podílu ve společnosti.
Rizika spojená s výkonem investice
Překlad: Konvertibilní úvěr, preferenční akcie, investiční tranše a ratchety
Pokud investor poskytne společnosti konvertibilní úvěr, zůstane jejím (často zajištěným) věřitelem až do konverze úvěru na akcie. Preferenční akcie jsou sice nárokům věřitelů podřízeny, ale v případě likvidace společnosti je investor vyplacen před ostatními akcionáři. Pokud je vaše investice založena více na perspektivě růstu než na předchozí výkonnosti, investujte fázově v tzv. investičních tranších a každou tranši podmiňte splněním určitých cílů. K zaručení minimální návratnosti své investice si vyjednejte ratchet – kupní opci. Například pokud není dosažena minimální EBITDA, můžete po dosavadních akcionářích požadovat převedení předem určeného počtu akcií jako kompenzaci za nižší než očekávanou hodnotu investice.
Rizika vztahová
Překlad: Obchodní plán, právo veta a řešení tzv. „deadlocku“
Předem dohodnutým obchodním plánem a rozpočtem minimalizujte riziko neschválení strategického směřování podniku. Právo veta poskytuje menšinovému investorovi kontrolu nad důležitými rozhodnutími. S právem veta přichází riziko uváznutí na mrtvém bodě v důležitých věcech, tzv. „deadlock“. Tato situace se může řešit prodejní opcí, právem na zpětný odkup akcií, zapojením investiční banky k provedení prodeje společnosti a v případě neúspěchu prodeje ustanovením „buy-sell“ (tzv. „Ruská ruleta“).
Rizika týkající se možnosti vystoupení z investice
Překlad: Právo spoluprodeje (tzv. tag-along right) nebo právo nuceného spoluprodeje (tzv. drag-along right)
Právo spoluprodeje vám v případě prodeje akcií jiným akcionářem dává právo požadovat, aby kupující odkoupil odpovídající procento vašich akcií za stejnou cenu a za stejných podmínek. Právo nuceného spoluprodeje podstatně snižuje riziko uvíznutí v nelikvidní investici. Donutíte ostatní akcionáře prodat své akcie stejnému kupujícímu a za stejných podmínek, za kterých prodáváte své akcie.
