Investiční strategie Style–Switching je velmi rozšířená u institucionálních investorů. Na základě analýzy konjunkturálních cyklů se snaží předvídat ekonomické trendy, a dosáhnout tak lepšího zhodnocení aktiv. Institucionální investoři používají pro výběr akcií do portfolií dvě investiční strategie: -Growth–Investing je investice do firem, u kterých se očekává větší a rychlejší růst zisku než u firem konkurenčních. Growth podniky mají většinou vysoké P/E (Price–Earning–Ratio)
- udává, kolikrát je čistý zisk z akcie obsažen v kursu akcie). Často tyto podniky nevyplácejí žádné dividendy a spíše svoje zisky reinvestují, a tím financují rozvoj. Pokud se konjunkturální cyklus zpomaluje, dosahují nadprůměrného zisku většinou pouze vybrané firmy. Následně se proto od těchto firem očekává outperformance (lepší výnosnost než průměrná). Growth firmy mají tedy tendenci k outperformance, jestliže se konjunktura zpomaluje.
- Value–Investing je investice do akcií firem, jejichž cena je ve srovnání s cenou akcií konkurenčních firem nízká. Tyto firmy se vybírají na základě nízkého P/E. Ve fázích hospodářského růstu profituje převážná většina firem z pozitivního hospodářského vývoje. Proto má smysl vyhledat do investičních portfolií akcie podhodnocených, ale úspěšných firem. Value firmy mají tendenci k outperformance, jestliže se konjunktura zrychluje.
Včasná změna.
Pomocí obou investičních strategií lze dosáhnout lepší výnosnosti než celkový trh, ovšem v rozdílných konjunkturálních obdobích. Na základě analýzy určí institucionální investoři fázi konjunkturálního cyklu a na základě toho zvolí příslušnou investiční strategii. Investiční klima se neustále mění. Aby se dosáhlo maximálního výnosu, je třeba dát přednost pouze jedné z možných strategií: buď Growth, nebo Value.
Graf ukazuje historické srovnání výnosů Growth a Value v šesti vybraných evropských zemích (Německo, Francie, Itálie, Nizozemsko, Velká Británie, Španělsko). Je možné pozorovat, že se výnosnost mezi Growth a Value strategií v určitých časových obdobích velmi liší. Value tituly vykazovaly velký růst v prvních devíti měsících roku 1999, Growth v následujících šesti měsících. Změna investiční strategie ve správný čas by zajistila maximální zhodnocení finančních aktiv. Je tedy zřejmé, jak důležitá je včasná změna investiční strategie.
Strategie drobných investorů.
I drobný investor má ale možnost uplatnit stejnou investiční strategii, jakou používají velcí institucionální investoři. Investiční společnost Merrill Lynch nabízí takový investiční produkt pod názvem Europe Style–Switching certifikát. Díky investici do tohoto certifikátu má investor šanci pomocí konjunkturální analýzy co nejlépe zhodnotit své finanční prostředky. Certifikát byl emitován v nominální hodnotě 100 eur a jeho obsahem je akciové portfolio. Všechny certifikáty jsou burzovně kótovány a mohou být každodenně nakoupeny nebo prodány. Nej–menší obchodovatelnou jednotkou je jeden kus. Emitent se zavazuje průběžně kótovat nákupní a prodejní ceny certifikátů.
Europe Style–Schwitching certifikát minimalizuje riziko prostřednictvím diverzifikace portfolia. Obsahuje 36 akciových titulů, po šesti titulech ze šesti evropských zemí (Francie, Německo, Itálie, Nizozemsko, Španělsko a Velká Británie). Výhodou certifikátu je též optimalizace výnosnosti pomocí dynamické Style–Schwitching strategie, kdy je složení portfolia každé tři měsíce přezkoumáváno a jednotlivé Growth nebo Value akcie se posuzují na základě současné konjunkturální situace.
Padesát šest procent.
Cílem této strategie je dát Growth nebo Value titulům v určitých konjunkturálních cyklech přednost. Prostřednictvím analýzy tří ekonomických kritérií lze zjistit, zda se konjunkturální cyklus ve sledovaných zemích zpomaluje, nebo naopak urych–luje. Těmito ekonomickými kritérii jsou vývoj úrokové křivky, vývoj zisku firem a poměr nákupních a prodejních doporučení analytiků.
Pokud bychom tuto strategii použili v minulosti, investor by od ledna roku 1999 do září 2000 dosáhl zhodnocení svých aktiv 56 procent. Srovnávací index (benchmark) Dow Jones STOXX Index by přitom ve stejném časovém období dosáhl zhodnocení 37 procent.
Tento finanční produkt je vhodný pro investory se střednědobým a dlouhodobým investičním horizontem a rovněž pro diverzifikaci portfolií. Určitým rizikem je směnný kurs euro/CZK a slepá důvěra investorů, že investiční odborníci z Merrill Lynch dokážou správně odhadnout konjunkturální cykly a použijí správnou strategii.
