V TURBULENCI TRHŮ

Přehnaná euforie investorů vedla k propadu

Akciové burzy zaznamenaly v průběhu letošního roku takové výkyvy kursů, které se obvykle odehrávají během několika let. Zatímco v prvním čtvrtletí převládala ještě euforie z mimořádně příznivého vývoje minulého roku, duben a květen přinesly vystřízlivění. Některé populární tituly ztratily 60 až 85 procent. Index Nasdaq sestoupil 23. května ze svého vrcholu 5049 bodů, který dobyl 14. dubna, na dosavadní letošní minimum 3165 bodů, a tím ztratil více než 35 procent. Tento vývoj označili někteří burzovní experti za „crash srovnatelný s propadem v říjnu 1987. Tehdy postihl čtyřicetiprocentní pád kursů akcií celý trh. Tentokrát však jde pouze o jeho část, takzvanou technologickou. A v tom je podstatný rozdíl. Ten, kdo se totiž koncentroval na standardní tituly, jako například Philip Morris nebo Disney, vydělal od počátku roku více než 30 procent. Lze jednoznačně říci, že odchylky ve vývoji kursů akcií standardních titulů (nebo také „staré ekonomiky ) a technologických titulů (označované často jako „Nová ekonomika ) zůstanou i nadále průvodním jevem dění na světových burzách. Poslední týdny díky aktuálnímu pozitivnímu vývoji na trzích přinesly do značné míry uklidnění. Vývoj hlavních burzovních indexů proto zaznamenává v převážné většině pozitivní tendenci (viz tabulka č. 1). Nadhodnocené technologie. Za hlavní příčinu výrazného propadu kursů technologických titulů, a tím i fondů specializujících se na tento sektor, lze označit přehnanou euforii investorů, která nejprve vyhnala kursy těchto akcií do závratných výšek, a přivodila tak jejich nepodložené enormní nadhodnocení. Realita je totiž taková, že technologické firmy zatím dosahují velmi nízkých zisků (nebo zůstávají v důsledku mohutných investic dokonce v červených číslech). Mark Holoesko, manažer fondů Templeton, udělal názorný propočet, aby ukázal, jak dalece se jednotlivé tituly high–tech akcií odchylují od realistické úrovně. Například akcie společnosti Cisco Systems Inc., nesporně jedné z vedoucích firem v tomto sektoru, dosáhly hodnoty tržní kapitalizace ve výši 541,27 miliardy dolarů, i když tato firma vykázala za rok 1999 zisk ve výši 2,54 miliardy dolarů. Za stejný obnos by přitom bylo možno získat akcie pětadvaceti vysoce renomovaných nadnárodních koncernů, které za stejné období vykázaly dohromady zisk ve výši 36,52 miliardy dolarů. Jsou mezi nimi firmy jako Ford Motor Co, Texaco, Merrill Lynch & Co, McDonalds, Apple Computer, Hilton Hotels Corp. a další. Akciové fondy obstály. Akciové, ale i smíšené investiční fondy (anebo alespoň převážná většina z nich) v období silných korekcí prokázaly, v čem spočívá jejich největší přednost. Tou je schopnost rozmělnit riziko, a tím výrazně omezit závislost vývoje vlastní hodnoty fondu (či podílů fondu) na vývoji jednotlivých titulů, oborů, případně světových hospodářských regionů. Takového rozložení rizika je zpravidla možné docílit při velkých objemech investovaných prostředků, v podstatě jen u velkých investičních fondů. Nejstabilnější, a tudíž nejbezpečnější jsou akciové fondy globálně investující, které jsou konstruovány na nejvyšší míru rozmělnění rizika. Naproti tomu fondy specializované, které více či méně koncentrují svoji investiční strategii pouze na jeden nebo několik oborů, regiony a podobně, jsou přirozeně daleko citlivější na případný negativní vývoj. Toho jsme mohli být svědky i v uplynulém pololetí, zejména u fondů specializujících se na technologické obory. Jako příklad lze uvést jeden z nejúspěšnějších fondů posledních pěti let, TELEMEDIA (správcem fondu je renomovaná investiční společnost DWS/Deutsche Bank), který právě v posledních pěti letech dosahoval pozoruhodnou výnosnost. Vzhledem k jeho orientaci na telekomunikace, internet a technologie se však i v něm projevily výrazné korekce, takže jeho hodnota za prvních šest měsíců tohoto roku vykazuje negativní vývoj –5,1 procenta. Ani zde však neplatí jednoduchá rovnice. Například fondy specializující se na obory biotechnologie či zdraví člověka docílily za stejné období zhodnocení ve výši mezi 20 až 30 procenty (DIT–Biotechnologie/DIT či INVESCO GT Healthcare Fund/Invesco). Rozhoduje pečlivý výběr. Při správné volbě investiční strategie a tomu odpovídajícímu výběru příslušného fondu je investice do fondů velmi bezpečná. Zejména pokud mám zakalkulován víceletý investiční horizont a pokud jsem záměrně nezvolil mimořádně rizikový, zpravidla úzce specializovaný fond. Investovat do fondů lze prakticky kdykoliv, neboť stejně nikdo není schopen vystihnout ten „pravý okamžik . V situaci korekcí, které panují nyní na trzích, lze pravděpodobně získat výhodu včasného vstupu při nižší nákupní ceně. Na základě názorů převážné většiny expertů, jakož i aktuálního vývoje světového hospodářství, lze předpokládat, že v průběhu příštích měsíců dojde k výraznějšímu růstu kursů akcií na světových burzách.