Vítejte na burze swapů

24. 4. 2009

ICE, jejímž duchovním otcem je Jeffrey Sprecher, ...

Celý podtitul: ICE, jejímž duchovním otcem je Jeffrey Sprecher, je vedoucím závodníkem v novém burzovním oboru: směny úvěrového selhání

Jeffrey C. Sprecher je bývalým automobilovým závodníkem, který ví vše o porážení soupeřů. Koncem devadesátých let minulého století tento první muž rozkouskované Mezikontinentální burzy (Intercontinental Exchange, ICE) přiměl největší energetické siláky obchodovat na jeho elektronické platformě místo toho, aby spoléhali na tehdejšího lídra – firmu Enron. Když se po pár letech Enron zhroutil, ICE vyletěla vzhůru. Sprecherův originální projekt je nyní druhou nejsilnější burzou pro termínové obchody v USA, hned po CME Group. Nejnovějším závodem, kterého se ICE účastnila, byla nabídka na dohled nad rostoucím trhem s deriváty nazývanými credit default swap (CDS, směna úvěrového selhání). „Naší výhodou je, že jsme podnikaví,“ říká třiapadesátiletý Sprecher. „Umožňuje nám to postupovat rychle.“
CDS jsou novou oblastí pro obchodování na burzách. Těžko srozumitelné instrumenty, jejichž hodnota je závislá na chování podkladových cenných papírů nebo indexů, jsou základními pojistkami v případech, kdy dlužník nemůže splácet svůj závazek. Trh pro takovéto instrumenty se během posledních let stal natolik rozsáhlým a složitým, že některé firmy ztratily stopu svých obchodů. Vláda strávila několik měsíců dohledáváním sítě smluv prodaných pojišťovnou AIG. Z tohoto důvodu nejsilnější hráči oboru usilují s požehnáním regulačních orgánů o vytvoření transparentnější burzy, která by se podobala burze cenných papírů a dluhopisů.

Snižování rizika Zatím systém obchodování zahájila ICE, zatímco CME Group, NYSE Euronext a Eurex plánují spuštění těchto obchodů v příštích měsících. V březnu Sprecher rozjel ICE Trust – vypořádací centrálu pro CDS, která zabezpečuje obchody mezi firmami. Když se jedna ze smluvních stran dostane do potíží, clearingové středisko pokryje ztráty. Takové operace „eliminují rizika“ v případech, kdy se jedna firma dostane do insolvence, říká Kevin McPartland, analytik poradenské firmy Tabb Group.
Kritikové tvrdí, že obchodní platforma společnosti ICE má trhliny. Burza je otevřená pouze pro členy, což je skupina tvořená výhradně finančními společnostmi, jejichž hodnota přesahuje pět miliard dolarů. Hedgeové fondy a menší firmy se musejí spojit se členem, aby jim byl přístup povolen. ICE Trust se nestane aukcí, alespoň ne zatím; členské banky budou spíše obchodovat mezi sebou. Ozývají se obavy, že nečlenové by nemuseli získat na ICE platformě nutně nejlepší ceny.
Aby Sprecher ovládl trh, bude muset předčit své konkurenty. CME Group, která se spojila s hedgeovým fondem Citadel, chce přilákat velké banky na svoji burzu tím, že sníží ceny a rozšíří nabídku obchodovaných instrumentů. CME uvádí, že umožní firmám obchodovat nejen CDS napojené na chování indexů (jako to dělá ICE), ale i swapy napojené na jednotlivé společnosti. „Přinášíme na trh velmi komplexní nabídku, mnohem širší, než můžete najít u jiných obchodníků,“ tvrdí prezident CME Group Kimberly S. Taylor.
Sprecherův skvělý začátek má zásadní význam. Dosud se ICE povedlo získat sympatie Citigroup, Goldman Sachs a JPMorgan Chase, které vlastní v podniku podíly společně s dalšími šesti velkými bankami. Trh by se mohl stát mimořádně lukrativním. Poplatky, které burzy ročně účtují za CDS, by mohly dosáhnout 140 milionů dolarů. To by mohla být další vzpruha pro ICE, která vloni vydělala 300 milionů dolarů a obsadila sedmnáctou příčku v žebříčku nejefektivnějších společností sestavovaném časopisem BusinessWeek. Sprecher říká: „Hra ještě neskončila.“