(EURO 25/2006)
- Jednoznačně a důrazně se musíme ohradit proti jakémukoli zpochybňování nezávislosti analytického týmu ČS či Erste Bank, které z článku vyplývá. Konflikt zájmů u mandátů investičního bankovnictví nebo z vlastnictví akcií analyzovaných společností zodpovědným analytikem či jakýkoli jiný konflikt zájmu nepřipadá v úvahu ani v České spořitelně, ani v Erste Bank. Česká spořitelna dodržuje vysoké standardy v odvětví a udržuje „čínské zdi“ mezi analytickým oddělením a investičním bankovnictvím ČS. Mimochodem, ve fundamentální analýze z 12. května 2006, ze které dvanáctiměsíční cílová cena 1410 Kč pro akcie společnosti Zentiva vychází, na straně 10 uvádí: analytik pokrývající společnost nesmí akcie vlastnit. Tabulka pak specifikuje i případný vztah skupiny Erste Bank vůči pokrývané společnosti v oblasti investičního bankovnictví.
- Cílem akciového analytika není odhad krátkodobého vývoje cen akcií, ale stanovení takzvané fundamentální hodnoty dané společnosti. Tato teoretická hodnota se určuje na základě detailního modelování budoucích hospodářských výsledků společnosti, které vycházejí z předpokladů růstu ekonomik(y), úspěšnosti společnosti na trhu, investičního programu, zadlužení a celé řady dalších faktorů. Porovnání fundamentální a tržní ceny konkrétní společnosti pak určuje charakter investičního doporučení. Srovnání aktuálních fundamentálních cen domácích a zahraničních analytiků ukazuje, že domácí analytici se ve svých odhadech a doporučeních nijak neliší od zahraničních kolegů. Kromě toho Česká národní banka v posledních měsících výrazně zpřísnila požadavky na způsob a kvalitu informování investorů a kontrolu možných konfliktů zájmů. Zároveň je velmi pozorně sledováno obchodování analytiků s cennými papíry – obchody musí být hlášeny ČNB a jsou časově omezeny. Současný propad na akciových trzích byl způsoben komentáři členů americké centrální banky (Fed), kteří varovali před příliš rychle rostoucí inflací. Investoři spíše očekávali, že Fed v červnu zvýší úrokové sazby naposledy. Zároveň několik dalších centrálních bank zvýšilo své úrokové sazby. Růst pravděpodobnosti zvyšování úrokových sazeb zejména v USA vedl k odlivu kapitálu z rizikovějších instrumentů. K prodejům zahraničních investorů se přidali domácí investoři. Z výše uvedeného je zřejmé, že pokles cen akcií byl způsoben faktory, které nemají žádný vliv na fundamentální hodnotu společností. Například finanční situace a výhled společnosti ČEZ je stejný, jako byl před měsícem.
Klára Gajdušková
Ředitelka odboru firemní komunikace ČS
Jan Schiesser, Atlantik FT
Tomáš Gatěk, Patria Finance
