Ropa a Fed ochladily i starou ekonomiku
Ceny amerických akcí měly na konci prázdnin stále ještě slušný odstup od svých letošních maxim. Přesto již poněkolikáté od Nového roku se jejich růst zastavil – vydaly se na sestupnou dráhu. Tato cesta bude možná delší než všechny předchozí letošní propady. Americké společnosti totiž očekávají horší výsledky za třetí čtvrtletí, než s jakými počítali investoři. Někteří obchodníci se proto domnívají, že až do konce letošního roku se bude spíše klesat než stoupat. Na chlup stejně. Nasdaq, proslulý podílem technologických titulů, i burza v New Yorku, známá jako NYSE, začaly atypicky klesat ve stejný den. V pátek 1. září se naposledy pohnuly směrem vzhůru. Následující pondělí shodně zamířili dolů, rozešli se až při růstových korekcích. Index Nasdaq Composite ztratil během září okolo třinácti procent. Nejpoužívanější indikátor Wall Streetu – Down Jones Industrial Average – dopadl o něco lépe. U něj bylo záporných procent zhruba pět. Burzovní tituly totiž nejsou k prudkým výkyvům tak náchylné jako akcie technologických firem, jejichž kurs se může za rok změnit třeba o sto procent a je jedno, kterým směrem. Investoři se pro ně rozhodují přece jen více na základě fundamentálních dat. U internetových, telekomunikačních a hi–tech titulů se naopak vše točí okolo důvěrných informací a individuálních očekávání budoucí úlohy takových firem v ekonomice. Proto se také cenové hladiny těchto dvou skupin cenných papírů v minulosti vyvíjely nezávisle na sobě. Například v době, kdy se NYSE zmítala u letošních kursových minim, dosáhl její konkurent naopak maxima. Pohled na grafy obou indexů může naznačit, že poklesy jsou jen etapou na cestě k ustálení rozkolísaného trhu okolo nějaké trvalejší úrovně. Kdybychom na NYSE chtěli hledat dlouhodobější růst, museli bychom až někam k patnáctiměsíčním průměrům. Kvůli vysokému startu na začátku roku 2000 Wall Street od Silvestra de facto oslabuje. Dobře to ukazují grafy různých klouzavých průměrů i porovnání lokálních minim a maxim s absolutními. Konec léta znamenal změnu trendu, a tudíž je více než kdy jindy čas na korekci, tedy návrat k dlouhodobější úrovni. Obchodníci však za poklesy vidí spíše změny v americké ekonomice. Drahé zdroje a střízlivění. Společnosti kótované na burze totiž letos nesplní očekávání investorů. Ukázal to Xerox, který jako první opravil směrem dolů očekávané výsledky za třetí čtvrtletí. Čeká se, že nebude sám. Příčinou jsou vnější faktory zvyšující náklady staré ekonomiky. Jde o růst cen ropy a prodražování půjček v důsledku rostoucích úroků. „Většinou jdou dolů právě akcie korporací s velkými dluhy, jejichž obsluha se prodražuje, říká šéf brokerů pražské C. S. First Boston Jakub Dyba. „Ekonomika se prostě utlumila a horší výsledky většinou nelze připsat špatnému managementu, dodává. Na Nasdaqu je to s příčinami poklesu trochu jednodušší. Tento trh má v euforii kolem internetu a moderních technologií trvalejší sklony k přehřívání. Už loni zažili akcionáři těchto firem zklamání (EURO 6/1999). A protože letošek se za Atlantikem obecně nese ve stylu střízlivění, dalo se čekat, že technologické a telekomunikační akcie nebudou nijak zvlášť silné. Tento předpoklad se nakonec potvrdil a například sektor mobilních telefonů je ještě levnější, než se čekalo. Celkově jsou zvláště telekomunikační akcie mimořádně slabé. Jde o emise, s nimiž se převážně obchoduje na Nasdaqu. Ten proto bývá dokonce nazýván trhem technologických akcií, což není správné. Obchodují se na něm i jiné tituly a vznikl dříve než internet. Přesto nyní udávají jeho vývoj hlavně akcie z oboru komunikací a hi–tech. Investují do nich mnohem více drobní než institucionální investoři, a tak je trh mimořádně volatilní. Letos dokázal po Novém roce i přes ochlazení celkové atmosféry ještě růst a po prudkém propadu, který smazal předchozí zisky, se od jara znovu trvale šplhá nahoru. Bohužel, jakýkoliv optimismus zbrzdily očekávané výsledky firem, jako jsou třeba Intel či Apple. U první z nich, která je největším světovým výrobcem počítačových čipů, přispěl ke zklamání silný dolar. Kvůli němu klesla poptávka po výrobcích Intelu v Evropě a společnost nedosáhla očekávaného meziročního růstu tržeb v plánovaném rozmezí devět až dvanáct procent. „Firma vyváží na starý kontinent 27 procent své produkce, upozorňuje Tomáš Holinka, finanční analytik firmy Private Investors. Slabé euro oslabuje poptávku i objem tržeb po přepočtu na dolary. „Znehodnocující měna jedenáctky má negativní dopad i na McDonald s, Gillette či Coca–Colu, upozorňuje Holinka. Podílníci utíkají. Ne příliš vysoké výnosy z investic do amerických akcií spouštějí začarovaný kruh poklesu cen a odlivu peněz. Od majetkových do cenných papírů směřují nejen institucionální investoři, ale také podílníci fondů. „Američané si zvykli, že jim trh pravidelně přináší nějaký výnos. A teď jim víc dávají depozita, takže odcházejí z fondů, podotýká Dyba. Jinými slovy, i kdyby fondy chtěly začít znovu nakupovat akcie, budou disponovat nižší nákupní silou. Makléř C. S. First připojuje ještě jeden postřeh: „Mám dojem, že se objevuje jen minimální zájem držet akcie dlouhodobě. Dlouhodobí investoři se mění na střednědobé, střednědobí na krátkodobé a krátkodobí na spekulanty. Z toho vyplývá jediné - trhy amerických akcií budou ještě nějakou dobu silně rozkolísané.
