Díky reformám ředitele Johna Thaina začíná budoucnost newyorské burzy vypadat slibně
Když koncem roku 2003 přišli vedoucí pracovníci Newyorské burzy cenných papírů (New York Stock Exchange - NYSE) za Johnem A. Thainem s návrhem, aby usedl do křesla generálního ředitele, odmítl je a nebylo divu. Newyorská burza se tehdy vzpamatovávala ze skandálu kolem zlatého padáku pro bývalého předsedu a generálního ředitele Richarda A. Grassa. Policie pozavírala zprostředkovatele z obchodního patra, o nichž se domnívala, že okrádají zákazníky. Úzkoprse a postaru vedená burza začala přicházet o obchody, protože technologicky pokročilejší rivalové začali podobné obchodníky a společnosti nemilosrdně válcovat. John A. Thain, který v té době působil jako prezident firmy Goldman Sachs, nabídku s díky odmítl. „Proč bych se do toho měl pouštět?“ vysvětluje dnes.
Newyorská burza cenných papírů má na Spojené státy a systémy globálního trhu rozhodující vliv. Jen těžko bychom hledali lepší pohnutku pro muže, stylizujícího se do úlohy toho, kdo vyřeší jakýkoliv problém. Řekli mu, jak náročný úkol to bude. Reformně naladěný ředitel a dnes předseda Marshall N. Carter mu dokonce jednoho podzimního rána ve svém bytě naservíroval vlastnoručně připravenou snídani. Marshall N. Carter, který přednáší na dvou Thainových alma mater, Massachusetts Institute of Technology a Harvardově univerzitě, na něj naléhal s tím, že Newyorská burza cenných papírů přímo zoufale potřebuje někoho, kdo by dokázal „posvítit“ na cestu do budoucnosti, znovu nastolit důvěru a všem dodat odvahu. Tomu už Thain odolat nedokázal. Opustil místo s ročním platem 20 milionů dolarů a přijal místo na newyorské burze za roční plat čtyř milionů dolarů.
Newyorská burza cenných papírů nyní stojí před okamžikem, kdy začne nabízet své akcie k prodeji díky fúzi se svým elektronickým rivalem Archipelago Holdings, známým jako Arca. Vypadá to, že Thainův krok byl tahem chytrým a prospěšným pro obě strany. Cena akcií Arky se vyšplhala na zhruba 260 procent, zatímco cena místa na Newyorské burze cenných papírů vyskočila na trojnásobek. Padesátiletý Thain, vzděláním elektroinženýr, se může stát zachráncem ctihodného obchodního poschodí, přestože tlačí na zavedení nových technologií do burzovního světa. Obchodníci budou i nadále moci začínat své dny v útulném klubu pod dohledem vycpaných zvířecích hlav, ale obchodovat budou čím dál více bezdrátově.
Budoucnost 213 let staré burzy, ještě před několika lety značně pochybná, najednou vypadá slibně. Pod Thainovým vedením by se Newyorská burza cenných papírů mohla stát globálním „parostrojem“ a ovládnout i trhy hodně vzdálené od amerických blue chips. Thain vypracoval vizi, podle níž by se Newyorská burza cenných papírů měla stát místem, kde je k dostání „vše pod jednou střechou“, investoři by si tu mohli koupit globální akcie, fondy obchodované na burze, obligace a provádět termínované obchody a opce. Mohla by začít konkurovat silnému chicagskému termínovému trhu a spolu s novým místem, na němž by mohly být kótovány začínající společnosti, by mohla odvést klienty svému americkému rivalovi NASDAQ. Mohla by se dokonce stát i vlastníkem některé evropské burzy.
Růžovou budoucnost však nemá jistou. NASDAQ a další čekají na sebemenší zaváhání. „Konkurenti už se třesou na jedinečnou šanci přetáhnout k sobě obrovské kvantum společností,“ potvrzuje expert na tuto oblast trhu Benn Steil, ředitel odboru mezinárodní ekonomiky Rady pro zahraniční vztahy v New Yorku. Menší skupiny, jako Liquidnet, broker obchodující s velkými balíky akcií, už z bochníku odkrajují velmi silný krajíc. Podíl, který na trhu zaujímá Newyorská burza cenných papírů, již zhruba od roku 1999 trvale klesá. Navíc národní hranice a podřízenost washingtonské regulaci stále hrají důležitou úlohu.
Thain bude ještě muset zdolat několik minových polí. Podrobí Komise pro cenné papíry a burzu (Securities & Exchange Commission) fúzi s Archipelagem zpřísněným podmínkám? Je možné, že by technické nedostatky zviklaly jeho úsilí o modernizaci? Je možné, že by rivalové začali obchodovat tak lacino, že by investoři přešli k nim? Jeho plány by mohly narušit i nepředvídatelné skandály nebo odpor zevnitř burzy. „On do jisté míry bojuje s odkazem a kulturou burzy, které praví, že Newyorská burza cenných papírů je to pravé ořechové a není žádný důvod k nějakým nápravným zásahům, vždyť tam bylo a je všechno v naprostém pořádku,“ vysvětluje Richard A. Herr, analytik investiční firmy Keefe, Bruyette & Woods.
Tyto překážky jsou snad dobré k tomu, že se rezervovaný a trochu plachý Thain bude snažit uskutečnit větší část svého bojového plánu v dalších třech letech, která si pro práci v této pozici vyhradil. Dokonce i kritici dobře hodnotí tohoto až puritánského generálního ředitele, který pochází z malého městečka jménem Antioch. Oceňují ho za obnovení důvěryhodnosti Newyorské burzy cenných papírů v očích regulátorů, kteří zuřili nad výplatou jeho předchůdce Grassa, jež činila celých 140 milionů dolarů. Loni v dubnu souhlasil s tím, že za pravidelné audity svého regulačního programu zaplatí 20 milionů dolarů a nechá instalovat videokamery, které budou sledovat obchodní patro. I to jsou kroky, jimiž se burza vzdaluje od nepříjemného skandálu, do něhož bylo zapleteno na dvacet bývalých zprostředkovatelů, specialistů, kteří se podle tvrzení Komise pro cenné papíry a burzu v letech 1999 až 2002 obohatili o 158 milionů dolarů. Thain neočekává, že by další podobné skvrny na pověsti burzy mohly ohrozit jeho plány, i když komise jedná o návrzích Asociace pro cenné papíry (Securities Industry Assn) a dalších, kteří volají po sloučení regulačního orgánu NASDAQ, NASD, s regulační jednotkou Newyorské burzy cenných papírů.
HYBRIDNÍ SYSTÉM
Mnohem významnější je, že Thain usiluje o urychlenou modernizaci obchodního poschodí, i když někteří lidé žertují, že je vede do 20. století. Nejdůležitější je ovšem jeho plán začít obchodovat s akciemi Newyorské burzy cenných papírů na burze prostřednictvím fúze s technologicky vyspělejší společností Archipelago. Tato transakce si loni v prosinci získala naprostou podporu členů Newyorské burzy cenných papírů. Burza nyní nastoupila na cestu růstu, proto optimisté loni zvýšili cenu za místa na Newyorské burze cenných papírů z necelého milionu dolarů ročně až na současné čtyři miliony. Přispěli i ke zvýšení ceny akcií Archipelaga z necelých sedmnácti dolarů za akcii loni v dubnu až na současných více než 60 dolarů za akcii. Thain „dokáže spojit svět technologií, tržních struktur a politiky naprosto přesvědčivě,“ říká k tomu Timothy F. Geithner, generální ředitel Federální rezervní banky New York.
Johnu A. Thainovi se podařilo přesvědčit členy Newyorské burzy cenných papírů, aby přijali transakci se společností Archipelago a tím zavřel dveře za burzou se strukturou soukromého klubu. Až komise transakci schválí, což může být každým dnem, budou akcie Archipelaga „znovu pokřtěny“ NYSE Group (dálnopisný symbol NYX) a majitelé 1366 míst Newyorské burzy cenných papírů se stanou akcionáři. Brzy poté si budou outsideři moci koupit akcie NYSE Group v rámci sekundární nabídky.
To, že se Thain dopracoval až sem, jen dokládá, jak dobře umí přesvědčovat. Dokázal získat specialisty pro to, že je třeba akceptovat nový systém obchodování, který přinese značné zúžení jejich úlohy, pokud ji vůbec neodhalí jako překonanou. Prosadil hybridní systém počítač-člověk. Ten investorům dává možnost volby. Ti, kdo si budou přát, aby se o jejich obchodní záležitosti starali specialisté s tím, že takto získají lepší ceny, o ně samozřejmě mohou požádat. Naopak ti, kdo na první místo kladou rychlost, mohou přesměrovat své příkazy na počítače Newyorské burzy cenných papírů, kde budou okamžitě spárovány. Totéž provádí NASDAQ či Archipelago. Investoři budou i nadále moci své obchody odesílat do ArcaEx, superrychlého systému Archipelaga, které prozatím funguje nezávisle na Newyorské burze cenných papírů.
Tlaky zvenčí Thainovi pomohly prosadit změny u členů burzy. Než začal pracovat na burze, uštipovali její konkurenti, jako Archipelago, jejichž manažeři Newyorskou burzu cenných papírů posměšně nazývali dinosaurem, drobky z obchodního objemu burzy. Komise pro cenné papíry a burzu také pohrozila tím, že se postará o růst alternativních trhů. To by jí umožnilo již prosazené pravidlo, které začne platit od června, podle něhož bude muset každý akciový obchod být elektronicky přesměrován na trh, který nabízí tu nejvýhodnější cenu. Právě tak by pak mohlo dojít k výraznému úbytku specialistů“, tedy pokud nepřijdou na nějaký způsob, jak svůj byznys udržet v New Yorku. „Specialisté se vždycky dokázali rychle adaptovat,“ nebojí se o budoucnost Robert B. Fagenson, místopředseda a generální ředitel Van der Moolen Specialists USA, jedné ze sedmi zbývajících firem specialistů působících na obchodním poschodí.
Zprostředkovatelé doufají, že se jim díky větším objemům povede lépe, ale mnozí pozorovatelé spíše očekávají, že jako živočišný druh vyhynou, protože investoři budou trvat na elektronickém obchodování, zaručujícím rychlost. Namítají, že Thainův hybrid je jenom krátkodobou úlitbou specialistům. „Hybrid zkrátka nemá budoucnost, čeká ho rychlý a nemilosrdný konec,“ dodává Harold S. Bradley, ředitel pro investice vzájemného fondu American Century Investments z Kansas City ve státě Missouri, „v zásadě jde o kuriózní projev respektu vůči vymírajícímu anachronickému způsobu obchodování.“
Thain však opakuje svůj věčný refrén: tito lidé Newyorské burze cenných papírů poskytují nedoceněnou výhodu nad plně automatizovanými burzami. Jsou připraveni k nákupům kolísavých akcií, dokážou zastavit chybné hazardní transakce a udržet trhy v pohybu, když prodávající nemohou najít kupce. Uchovají při životě i trhy s méně obchodovanými akciemi.
Ať už tomu Thain sám věří nebo ne, změny, s nimiž přichází, na přežití specialistů závislé nejsou. Vyzbrojeni superrychlými počítači Archipelaga a zdokonalenými počítači NYSE si Newyorská burza jistě povede výtečně i bez lidských zásahů. Šéf burzy sází na to, že dokud zůstanou náklady na obchodování nízké, budou se kupující i prodávající držet Newyorské burzy cenných papírů.
Vlastně se tu opakuje postup, který před několika lety použila mimořádně úspěšná Chicagská obchodní burza (Chicago Mercantile Exchange), když přecházela na elektronický obchodní systém a zároveň z podniku ve vlastnictví členů na veřejnou obchodní společnost. Na Thaina úspěch Chicagské obchodní burzy učinil tak hluboký dojem, že jejího bývalého generálního ředitele Jamese J. McNultyho přijal na místo ředitele Newyorské burzy cenných papírů.
Kromě úspěchu Thaina oslnila i popularita Chicagské obchodní burzy u investorů. Po uskutečnění přechodu na veřejnou obchodní společnost v prosinci 2002 se cena akcií vyšplhala z 35 dolarů na dnešních zhruba 422 dolarů. Umožní investoři Newyorské burze podobný raketový nástup? Moc pravděpodobné to není. Chicagská burza má na rozdíl od té newyorské monopol na obchodování se svými smlouvami o termínových obchodech, zatímco akcie kotované na newyorské burze investoři mohou koupit nebo prodat i na jiných burzách. Chicagská burza navíc tahá produkty jako králíky z klobouku, platí to především pro termínové obchody, kdežto newyorská burza se zatím převážně orientuje na cenné papíry. Tím se zčásti vysvětluje, proč Thain plánuje rozjet arzenál produktů s termínovými smlouvami, opcemi a cennými papíry s pevným důchodem.
I Archipelago posloužilo šéfovi Newyorské burzy cenných papírů jako vzor. Koncem devadesátých let se firma vynořila odnikud a dnes má pod kontrolou zhruba 20 procent akcií kotovaných na NASDAQu a menší část obchodů Newyorské burzy cenných papírů. Goldman byl jednou z hlavních finančních persón Arky a Thain sledoval její vzestup. Vedoucí místa na Newyorské burze cenných papírů nabídl několika manažerům Arky. Jejich integrace do týmu Newyorské burzy bude docela náročný úkol. Ale přinášejí s sebou tolik potřebnou energii.
Thain si Archipelago zvolil jako nástroj k přechodu na veřejnou obchodní společnost. Teď má v plánu nasadit ji proti NASDAQ. Arca mu zajišťuje kontrolu nad velkou částí obchodů s akciemi kotovanými u NASDAQu. Thain je může využít i k lanaření mladých společností, které zatím vysokých standardů potřebných ke kotování na Newyorské burze cenných papírů nedosahují. Arca mu má posloužit jako farma, na níž vyroste Microsofts zítřka. A nakonec mu Arca rozšiřuje možnosti volby i o Pacifickou burzu (Pacific Exchange), kterou Archipelago vlastní.
VĚTŠÍ HRA
Největším úkolem, před nímž John A. Thain stojí, je integrace managementu, technologické inovace a transformace na veřejně obchodovanou společnost. „To je jako předělávat Forda na Hondu za jízdy plnou rychlostí,“ vysvětluje profesor Georgetownské univerzity James J. Angel.
Ze svých amerických rivalů si Thain těžkou hlavu nedělá, rozehrává větší hru. Pozornost upírá k evropským burzám, třeba k londýnské burze (London Stock Exchange), Euronextu a Eurexu. „Mezi Spojenými státy a Evropou dojde ke konsolidaci a my chceme mít jistotu, že ji povedeme,“ říká k tomu. Tento pohyb by mohl usnadnit problémy evropských společností, které nemohou na americké burzy kvůli regulaci, jakou je například zákon Sarbanes-Oxley. Samozřejmě povolení od amerických a zahraničních regulátorů spolknout nějakou evropskou burzu nepřijde přes noc, pokud vůbec přijde.
Investoři, kteří mají zájem o akcie Newyorské burzy cenných papírů, budou Thainův plán jistě považovat za ambiciózní. John A. Thain však rychle postupuje k uskutečnění své vize globálního trhu, jehož nesčetné produkty se budou obchodovat rychlostí světla. I kdyby se dostal jen na půl cesty k cíli, pro investory to bude určitě přínosem.
Copyrighted 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc BusinessWeek
