VYMODLENÉ NÁHRAŽKY

Je vůbec ještě zájem o regulovaný trh s českými deriváty?

To, o čem se v minulosti hovořilo již téměř s humorným nádechem, se pomalu stává skutečností. Komise pro cenné papíry totiž konečně řekla své ano regulovanému trhu s deriváty. Tedy jakýmsi náhražkám cenných papírů sloužícím především k zajištění proti nepředvídatelnému riziku. S těmito instrumenty se již v Čechách nějakou dobu čile obchoduje. Jde především o takzvaný OTC neboli mimoburzovní trh, na kterém obchodují velké banky se zahraničními měnovými či úrokovými deriváty. Nabízí se tedy otázka, zda náš trh vůbec regulovanou platformu pro deriváty potřebuje. Tuzemské brokerské firmy si myslí, že ano. Už třeba jen proto, že burza garantuje finanční a majetkové vypořádání, protože na OTC jde o bilaterární obchody, a každá strana tak nabírá kreditní riziko toho, s kým transakci provádí. Hlad po derivátech na úrokovou míru či český akciový index prý stále trvá. „Deriváty na PRIBOR by byly určitě dobré, říká například Andrea Ferancová z makléřské společnosti Wood & Company. Dodává, že tuzemský trh však trápí daleko větší problémy. Deriváty jsou sice dobrá věc, ale měly přijít daleko dříve. „Ten, kdo má zájem o české deriváty, si je může koupit již nyní třeba na vídeňské burze, dodává Ferancová. Kdy a s čím? Kdy se tedy regulovaného trhu s deriváty dočkáme? Komisař Komise pro cenné papíry Milan Šimáček, který má tuto agendu na starosti a jenž působil řadu let jako šéf derivátové a rozvojové sekce pražské burzy, soudí, že to nebude dříve než ve druhém čtvrtletí příštího roku. Právě Šimáček je zřejmě tou osobou, která na komisi vrátila pojem deriváty do hry. Především za vlády bývalého šéfa komise Jana Müllera bylo totiž slovo derivát naprostým tabu. „Obchodování s deriváty je značně rizikové a mohlo by ohrozit stabilitu trhu. Derivátům, brání také nedostatečná likvidita a transparentnost trhu s podkladovými aktivy, slýchali obchodníci téměř dva roky neměnný postoj komise. Proč se ledy hnuly a Komise pro cenné papíry projednala studii, jak by měl trh s deriváty v České republice v budoucnu vypadat? „Neexistence regulovaného trhu nahrává černým obchodníkům a rovněž Česká republika je jednou z posledních zemí v Evropě, kde organizovaný trh s deriváty ještě neexistuje, říká Šimáček. Jeho šéf František Jakub si dokáže bez problémů představit již nyní deriváty na úrokovou míru. S deriváty na české akcie už to není podle něj tak žhavé. Pro rozjezd především chybí komisí udělené licence pro obchodníky s deriváty. A ty nebudou brokerským firmám dány – říká Šimáček – dříve než v již zmíněném druhém kvartálu příštího roku. Nejdříve je totiž nutné vydat vyhlášku o kapitálové přiměřenosti obchodníků. Jinými slovy, zájemci o zprostředkování tohoto druhu obchodování musí být náležitě kapitálově, organizačně a personálně vybaveni. Budou muset perfektně zvládnout řízení rizika, umět deriváty zaúčtovat, vypořádat či být náležitě softwarově připraveni. Dále je třeba obnovit makléřské zkoušky, které byly zastaveny skoro před dvěma lety. Jde o to, že 156 makléřů již oprávnění k obchodování s deriváty dříve obdrželo, ale tento počet nebude zřejmě pro rozjezd derivátů dostatečný. Také v této souvislosti hovoří Šimáček o prvním čtvrtletí 2001. Trhy finišují. Aktivitu komise ocenil především mimoburzovní RM–Systém. Ten totiž koketoval v případě derivátů s vídeňskou burzou již před dvěma lety. Vzhledem k zamítavému postoji komise k této věci však vztahy mezi oběma trhy poněkud ochladly a nyní musí být obnoveny. „Musíme znovu navázat kontakty s vídeňskou burzou stejně tak jako s finančními a vypořádávacími partnery, říká ředitel RM–Systému Lubomír Štícha. RM-Systém musí rovněž změnit tržní řád, respektive zažádat komisi o udělení licence na organizování derivátových obchodů. Oprávnění by měl tento trh, jak vyplývá z rozhovorů s Komisí pro cenné papíry, obdržet někdy v březnu příštího roku. A potvrdí–li se předpoklady komise, že budou uděleny první živnosti brokerským firmám ve druhém čtvrtletí, k tomuto datu by měl být na obchody připraven i RM–Systém. Ten předpokládá v první fázi zprostředkování opcí a futures na český index CTX složený z akcií nejvýznamnějších českých společností obchodovaných na trhu vídeňské burzy. Připravenost hlásí i pražská burza. Ani ta sice v tuto chvíli nevlastní licenci na obchody s deriváty, ale její vedoucí představitelé věří, že tyto transakce na jejím trhu by se mohly realizovat již ve druhé polovině příštího roku. S tím, že na začátek plánuje obchodovat tříměsíční futures na PRIBOR.